Při pohledu na metriky, které dávají větší váhu dlouhodobě drženým bitcoinům, je přesvědčení držitelů silnější než kdykoli předtím a jen roste.
Jedná se o názorový editorial Shanea Neagla, šéfredaktora časopisu „The Tokenist.“
Makroekonomické protivětry neustále přispívají k medvědímu příběhu na všech trzích, včetně bitcoinu.“
Od října 2022 se bitcoin propadl o více než 60 % od začátku roku, přesto objem obchodů s bitcoinem zůstává od července 2022 poměrně konzistentní. Znamená to, že většina držitelů se vzdává vyhlídek na bitcoin a rozhoduje se pro prodej?
Je to složité téma, do kterého se dá ponořit, ale existuje jeden ukazatel, který nám může pomoci vytvořit si obrázek o tom, co se odehrává za šumem: zničené dny mincí (CDD).
Co jsou zničené dny mincí?
V průběhu historie obchodování s aktivem existuje významný rozdíl, pokud se nákupní cena nacházela na spodní nebo vyšší straně cenového spektra. V případě bitcoinu je toto spektrum relativně krátké – pouhých 13 let – ale poměrně proměnlivé, pokud jde o cenu (v rozmezí 0-69 000 USD). Původní kryptoměna prošla čtyřmi velkými býčími a medvědími cykly, ale při přiblížení má neustále rostoucí trend
Důsledek této dlouhodobé, vzestupné trajektorie je jasný. Investoři, kteří bitcoin koupili nejdříve, mohou prodejem získat nejvíce, a to i na medvědích trzích. Stejně tak investoři, kteří využili příležitosti nakoupit bitcoiny dříve a za nižší cenu, měli možnost nakoupit mnohem více bitcoinů za stejné množství fiat měny ve srovnání s cenami v pozdějším období historie bitcoinu
Naopak bitcoiny, které byly vytěženy a nakoupeny dříve, mají jiný hodnotový význam než novější bitcoiny uvolněné do oběhu. Pokud jsou tyto „starší“ bitcoiny drženy ve stejné peněžence po delší dobu, naznačuje taková aktivita na řetězci silné přesvědčení majitele o dlouhodobé hodnotě bitcoinu. Taková aktivita vysílá do bitcoinové sítě silný signál.“
Dlouhodobý držitel neaktivních bitcoinů má navíc zvýšenou pravděpodobnost, že zažije několik medvědích a býčích tržních cyklů, což dále umocňuje význam pohybu starých bitcoinů.“
Tento význam měří metrika zničených dnů mincí. Podle společnosti Glassnode: „Zničené dny mincí jsou měřítkem ekonomické aktivity, které dává větší váhu mincím, které nebyly dlouhou dobu utraceny.“ CDD se vypočítá vynásobením počtu mincí v dané transakci počtem dní od jejich posledního přesunu z peněženky.
Bitcoin je často kritizován za vysokou míru volatility. Přesto je po bitcoinech v rámci dlouhodobých investic jasná poptávka, a to i v tradičních IRA. CDD je oblíbený ukazatel na řetězci, který se používá k měření nálady udržované dlouhodobými držiteli – jednotlivci, kteří vidí hodnotu v dlouhodobých vyhlídkách bitcoinu
Co tedy naznačuje aktuální úroveň CDD?
CDD bitcoinu byl poměrně nízký
Na úrovni 0,36 dosáhl 90denní klouzavý průměr CDD bitcoinu v říjnu 2022 jedné z nejnižších hodnot v celé své historii. Toto konkrétní rozpětí bylo dříve navštíveno pouze v letech 2018, 2015 a koncem roku 2011. Jak ukazuje níže uvedený graf zničených dnů bitcoinu (BDD) očištěný o nabídku, k nejvyšším nárůstům BDD docházelo během vrcholů býčího období, což se dá očekávat, protože dlouhodobí držitelé si uzamykají své zisky
Jinými slovy, dlouhodobí držitelé bitcoinu – v kontextu historické prodejní aktivity tohoto aktiva – nadále ve velkém počtu drží bitcoin. To by mohl být jeden z důvodů, proč je cenová aktivita bitcoinu relativně stabilní. Tito držitelé by mohli působit jako pojistka proti prodejnímu tlaku. „
Pokud se zaměříme na objem obchodů s bitcoinem, vidíme podobný vzorec?
Výše uvedený graf ukazuje objem obchodů s bitcoiny od října 2020 do října 2022. Co je zde patrné, je poměrně stabilní a konzistentní objem obchodování zhruba od července 2021 do října 2022. Nevidíme žádný pokles, který by se podobal aktivitě z CDD
Kombinace údajů z těchto dvou ukazatelů – nízký CDD se stabilním a konzistentním objemem obchodování – dále naznačuje, že většina obchodovaných bitcoinů byla krátkodobými držiteli. Ve skutečnosti se nejméně pohybovaly bitcoiny z let 2010/2011, které byly nakoupeny za cenu hluboko pod 100 USD
Celkově se podle údajů Glassnode něco přes 60 % obíhajících BTC nepohnulo více než rok. Tento trend držení také přispěl k mimořádně nízké volatilitě bitcoinu. Pro srovnání, v roce 2018 po podobné cenové volatilitě následoval 50% pokles během jediného měsíce, z 6 408 USD v listopadu na 3 193 USD v prosinci.
Je pravděpodobné, že se dočkáme nového dna i v případě, že se bitcoináři budou dlouhodobě držet na uzdě?
Další tlaky na výprodej bitcoinu
V současné době je cena bitcoinu nepřímo úměrná jeho rekordní hashovací rychlosti. To není dobrá zpráva vzhledem k tomu, že těžaři musí obsluhovat své dluhy prodejem vytěžených bitcoinů, a to i při jejich nejnižší ceně v tomto medvědím cyklu
Již nyní jedna z největších těžařských společností bitcoinu, Core Scientific (CORZ) – s podílem na hash rate kolem 5 % z celkového objemu sítě – zkoumá možnost bankrotu. Akcie CORZ se mezitím od začátku roku propadly o 98,32 %
Stejný osud má i Argo Blockchain (ARBK), která se propadla o 91,56 % a není schopna prodat dostatek aktiv na pokrytí nákladů. Podle provozní aktualizace společnosti Argo z října 2022:
„Pokud by se společnosti Argo nepodařilo dokončit další financování, dostala by se v nejbližší době do záporných hodnot peněžních toků a musela by omezit nebo ukončit činnost.“
Ačkoli tyto těžební společnosti pravděpodobně nakonec sníží obtížnost hashování bitcoinu, ve hře o přežití nejsilnějších to má potenciál vyvolat další nákazovou spirálu. Tentokrát by zranitelnost a výprodej trhu mohly způsobit zbývající centralizované platformy, které půjčují dolary těžařským společnostem bitcoinů. Vrátíme-li se k probíhajícím makroekonomickým protivětrům, to, jak si trh vyloží další kroky Federálního rezervního systému, může nakonec zvýšit cenu bitcoinu právě natolik, aby se těžaři udrželi nad vodou. Protože Fed zvyšuje náklady na kapitál a půjčky, čímž v tomto procesu posiluje dolar, investory to obvykle nutí opouštět riziková aktiva, jako je bitcoin. Když investoři předpovídají recesi, dolar vládne ještě silnější, protože investoři se vrhají do hotovosti jako do bezpečného přístavu.“
Ze stejného důvodu by signalizace Fedu proti urychlenému zpřísňování – obrat od předpokládaného plánu zvyšování sazeb – mohla trhu přinést úlevu.“
S tím, že takzvaný „obrat Fedu“ by neměl být chápán jako návrat k nižším úrokovým sazbám, ale jako zpomalení k potenciálnímu zvýšení sazeb pouze o 50 bazických bodů v prosinci (pokud tomu budou nakloněny příchozí údaje o inflaci). Nicméně v současném ustrašeném tržním prostředí to může stačit ke krátkodobé rallye, nebo alespoň k tomu, aby se zabránilo novému bitcoinovému dnu.“
Navzdory mnoha faktorům, které odrazují investory od rizikových aktiv – Fed bojující se 40letou inflací, hrozící energetická krize v Evropě, přetrvávající problémy globálního dodavatelského řetězce a dokonce i obtížnost těžby bitcoinu – nám údaje z CDD a objem obchodů s bitcoinem poskytují zajímavý postřeh. Dlouhodobí držitelé se zdají být více než kdy jindy přesvědčeni o dlouhodobé hodnotě, kterou bitcoin poskytuje. Takoví držitelé v současné době prodávají bitcoiny za jeden z nejnižších kurzů, které jsme v historii bitcoinové sítě viděli. Tento příspěvek napsal jako host Shane Neagle. Vyjádřené názory jsou výhradně jeho vlastní a nemusí nutně odrážet názory společnosti BTC Inc. nebo časopisu Bitcoin Magazine.
